全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。产业链方面，由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，特别是中国之外的供应较为紧张，中国市场方面，因降税预期，预估短期供应会以各种方式（原料、成品、废料）方式向中国集中，国内库存短期维持累库；需求方面，整体预期继续维持乏力，国网投资没有特别期待之处，整体上铜价格继续受到供应方面的主导；铜价格反弹格局未变，但铜价格短期反复程度加强。

12日，进口镍对金川镍贴水收窄，至400元/吨，进口镍对电子盘贴水收窄至100元/吨，金川镍升水下降至400元/吨。 12日镍仓单持平，仓单量总量至1.139万吨，当日现货市场交投依然较为清淡。现货精炼镍进口亏损幅度较前一个交易日扩大，进口亏损仍然继续保持较高的水平，继续限制进口。LME库存继续下降，降幅恢复，库存降至20万吨下方，LME去库存方向延续不变。

华泰期货钢材季报认为，四季度钢价前高后低，螺纹1901合约、热卷1901合约以逢高抛空为主。跨期套利方面，螺纹1 5价差300以上，反套可考虑进场。跨品种套利方面：1901合约卷螺差在 200可考虑进场做多。其逻辑如下1、预期采暖季限产力度略低于去年的情况下，钢材供应有望逐步回升，预期全国高炉开工率升至70%左右。由于电弧炉环保达标的难度不大，倘若其投产的限制有所降低，那么钢材供应总体回升幅度还可能大于预期。总体来看，四季度供应有望超过去年。2、需求暂时仍有有韧性，四季度有忧虑。一方面贸易摩擦、经济下滑及居民高负债等宏观不利因素较多；地产、机械、家电增速目前较好，但后期均有下滑可能，尤其房地产属于政府严控方面，取消预售将使得房企资金更为紧张；基建受政策提振则是有好转机会，但全面启动时间预期明年；冬季北方施工困难将影响建材消费。3、目前钢材库存整体处于历史同期低位，使得钢材价格易涨难跌。与低库存相对应的是钢厂高利润，正常钢企吨钢利润均在千元以上。若预期供应略增，消费逐步下滑的情况下，库存有望在四季度和明年一季度逐步累积，采暖季钢价有机会回到电炉成本附近。关注及风险点：贸易摩擦、地产企业状况、环保限产力度。

在“2018策略线上巡礼之首秀华泰专场”上，华泰期货金属研究总监吴相锋总结对沪镍的观点：1、精炼镍供应弹性低，而随着电动汽车的发展，精炼镍需求在增加，未来几年供需缺口扩大；2、长周期看涨不变，上方空间仍然看13 14万元/吨；3、2018年镍价的关键是如何消化印尼不锈钢二期的冲击，预估会对镍价构成较大的压力。但一旦影响消除，或是镍价很好的买入点。

在“2018策略线上巡礼之首秀华泰专场”上，华泰期货分析师姜家麒对认为2018年铁矿石价格前高后低：1. 一季度需关注钢厂高炉复产的时间以及对铁矿石补库的力度，由于3月份下游需求也将逐步回暖，钢材价格一旦开启涨势，钢厂补库将带动铁矿石价格大幅走高达到年内高点。同时一季度也是四大矿山发运量较低的时间段，供应冲击相对较小。2.二季度由于钢厂备货充分，即使随着产量逐步达到年内峰值，但对铁矿石的需求量的拉动已经提前“消耗”，判断矿价在二季度会有明显回落。3. 三、四季度铁矿石供应旺季，钢厂去产能任务完成，下游需求逐步回落，判断矿价在三、四季度出现低点，全年呈现前高后低的价格走势。

华泰期货分析师吴相锋和徐闻宇认为，综合来看，印尼不锈钢二期暂停后，镍价最核心的冲击压力暂时消失，镍价缺乏大幅看跌的基础。而印尼镍矿和国内不锈钢企业的转产带来的利空均比较有限，因此，短期镍价难以形成趋势性下跌。因精炼镍供需依然存在短缺，虽然缺口收窄，但是随着时间的推移，库存依然处于下降通道，因此中长期镍价看涨观点不变。

华泰期货11月13 17日低山西地区焦化企业、钢厂及相关公司进行调研，调研结论：利好：1、山西地区独立焦化企业普遍亏损，被迫加大限产力度。上周山西南部地区焦化企业提出涨价要求，表明焦炭供求矛盾已经缓解。2、独立焦化企业焦炭库存普遍很低，仅部分煤炭企业高硫煤库存偏高，因此，除非需求进一步下降，否则煤焦价格下跌空间有限。利空：1、十九大后部分煤炭企业开始复产，炼焦煤供应小幅上升，加上蒙古焦煤进口量也有望环比上升，因此炼焦煤仍有一定下跌压力。2、北方钢厂高炉大面积限产后煤焦需求有所下降，目前钢厂煤焦库存处于正常水平， 考虑到明年春节在 2 月中旬，原料冬储时间或延后。

华泰期货分析师认为，上周精炼镍现货在盈亏之间震荡，继续限制进口；国内镍仓单下降速度放缓，而现货库存出现小幅回升，因受到不锈钢低迷影响，镍去库存受到干扰。但是镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求虽然会受到一定干扰，但大方向是不断增加的，因此镍大方向依然看涨。

近期华泰期货团队对山西地区6家钢铁企进行了调研，调研总结：1、高炉限产不及预期，烧结机和焦化设备限产情况好于高炉，但同样存在未严格执行的情况。2、钢企对应限产政策的措施：提高废钢用量和使用环节；投建废钢加工设备；增加补库。3、原料库存，煤焦靠近主产地、矿石从港口运输方便，导致整体原料库存处于相对低位，后期考虑到限产，钢企补库积极性不高。4、钢企产成品以建材为主，主要供给周边市政以及基建工程，对供暖季下游需求得以维持存疑。

华泰宏观李超团队点评认为，9月PPI同比+6.9%如期上行，与预测值6.7%非常接近，9月CPI同比+1.6%与预测一致。本轮受环保限产影响而涨价的行业分布较为广泛，涨价向中下游的传导相对比较顺畅，工业企业盈利改善的持续性也较强。受环保限产影响较大的养殖业价格环比仍然上涨，预计叠加猪肉价格周期同比见底的影响，食品端的涨价预期可能成为四季度乃至明年支撑CPI中枢的重要因素。